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秒速快三食品行业投资研究报告:面包行业长期处于上升期

2018.02.26

秒速赛车

未知


  面包行业长期处于上升期,关注短保批发模式龙头桃李面包。2月4日-2月9日,食品饮料行业(-8.7%)跑赢沪深300指数(-10.1%)。平安观测食品饮料子板块中,葡萄酒(-2.4%)、其他类(-4.9%)、高估值(-6.4%)、调味品(-7.8%)跌幅最小。面包行业景气度持续高位,量价齐升推动下行业增速可维持10%以上。细分品类看,长保面包具备休闲消费属性,但替代品增多&习惯健康化,长保行业发展乏力;短保面包主食属性突出,受益在外早餐市场快速发展,有望延续高增长。短保行业下批发、门店两类模式并存,批发模式兼具性价比&便利性优势,更享行业红利。行业格局看,长保规模效应突出,达利奠定优势,但繁多子品类阻碍集中度提升,或仅能赚格局的钱;门店模式扩张速度受限,谋求差异化体验提升客单价,但低门槛&需求快速迭代导致盈利不稳定;批发模式规模优势&渠道排他铸就护城河,强者恒强趋势明显,分散格局正孕育龙头。综合考虑,短保批发模式站在行业景气塔尖,且龙头天花板最高,竞争格局日趋清晰,酝酿投资机遇。建议关注估值合理、领先优势不断强化的短保批发模式龙头桃李面包。

  最新投资组合:伊利股份(22.1%)、老白干酒(20.5%)、桃李面包(19.6%)、大北农(15.8%)、三全食品(14.8%)、贵州茅台(6.5%)。伊利基本面持续向好,行业复苏及前期低基数下1Q18业绩有望超预期,竞争格局走向一超及迈向健康食品平台趋势愈加明显,18年公司估值、业绩均有上行空间。老白干并购事项获证监会并购重组委员会无条件通过,考虑并购后公司河北绝对强势地位、股权结构优化及较大的经营改善空间,公司业绩有望从18年开始快速释放,仍值得持续看好。行业高景气度&绝佳竞争格局,桃李具备长期成长性,短期业绩拐点已经确立,持续业绩高增有望加速估值修复。大北农规模猪场直销+高端猪料效果初步得到印证,股权激励+地区管理团队年轻化提升执行力,营收增速持续回升+费用率继续下行,估值仍在低位。三全受益速冻行业向好及自身规模效应,净利率提升或推动18、19年业绩快速增长,且鲜食盈亏平衡有望提前,当前低位股价或受资金关注。茅台提价利好兑现,价量齐升迭加预收款释放,茅台18、19年业绩增长确定性仍高,预计行情将延续。

  本周热点新闻点评:1)2月5日,茅台开出了2018年首张重磅罚单对10家经销商进行处罚,其中取消遵义等四地五家哄抬价格、搭售、转移销售的经销计划,对河南等四地五家违约经销商扣减合同。茅台在市场价格方面进行如此举措一方面彰显茅台酒市场急需整顿和稳定,另一方面彰显茅台对管控茅台酒市场秩序和价格的决心和力度。2)2月6日,安徽省烟酒行业价格法规政策提醒告诫会在合肥举行,早前发改委发布了《关于组织开展全国烟酒市场价格专项巡查的通知》。经销商在春节期间对于商品定价、调价和销售或将更加理性和慎重。3)全球第三大啤酒商嘉士伯公布17年报,旗下主要品牌均有不同程度增长,1664增46%,净收入按年跌1.3%至102.8亿美元。4)凯度消费者指数在最新发布报告指出,17年快速消费品销售额同比增长4.3%,较16年+0.7pct。这一数字表明中国快速消费品市场扭转了过去几年增长乏力的态势,也为品牌商和零售商扩展其品牌足迹在2018年招募新的顾客释放出乐观的信号。

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